栏目九:安奈儿:业绩浮现复苏趋势,多重优化打造童装

  安奈儿(行情002875,诊股)

  18H1 收进增 17%、 净利增 25%, 18Q2 利润增速明显提升

  2018 年上半年公司实现营业收进 5.68 亿元,同增 17.48%, 回母净利润5539.96 万元,同增 24.62%, 扣非净利润 5014.67 万元,同增 17.96%, EPS为 0.42 元。 净利增速高于收进主要由于财务用度率降、投资收益增加、所得税率下降,高于扣非净利主要由于计进当期损益的政府大幅增加。

  17Q3-18Q2 公司收进同增 2.03%、 18.62%、 21.72%、 12.96%,回母净利同增-60.25%、 -35.30%、 6.31%、 83.83%。 2017 年公司业绩仍处下滑调整期, 18Q1 受冷冬、春节适销时间延长以及电商收进快速增长等影响,收进增速提升, 但毛利率降 1.13PCT、治理用度率增 1.15PCT 以及资产减值损失增加导致净利增速相对仍较低, 18Q2 冷冬、春节等影响消失,收进增速有所收窄,财务用度率降 1.53PCT、投资收益及营业外收进增加推动净利增长加速。

  店效推动线下收进稳步增长,线上保持较快增速

  分渠道来看: 2018H1 公司线下、线上渠道实现收进 3.95 亿元、 1.72 亿元,同增 9.72%、 40.38%,其中线下直营实现收进 3.39 亿元、同增 11.45%,主要由于公司优化渠道结构、拓展购物中心店展,店效提升带动收进增长;线下加盟实现收进 5582.37 万元、同增 0.26%, 加盟渠道调整后店效增长带动收进提升; 线上直营实现收进 1.41 亿元、同增 39.32%,公司加大天猫商城、唯品会等渠道投进推动收进保持快速增长,线上加盟收进 3079.96 万元、同增45.47%,主要由于公司积极拓展电商加盟业务,增加线上加盟渠道覆盖面。

  截至 2018 年 6 月末公司共有门店 1387 家,外延同降 2.12%,其中直营门店 943 家、 降 0.63%,加盟门店 461 家、 降 1.50%。公司封闭经营业绩不达标店展,优化渠道结构, 2018 年上半年净关店 48 家。 公司店效保持增长,2018H1 直营店效同增 15.11%至 35.93 万元,主要由于封闭低效店展、购物中心店占比进步,截至 2018 年 6 月末已拥有购物中心直营门店 211 家,占直营店数目为 22.38%; 2018H1 加盟单店收进为 12.57 万元,同增 4.11%,,渠道结构优化后店效增长。

  分产品来看: 2018H1 外套、上衣、裤类、裙类、家居类、配饰类产品实现收进 1.86 亿元、 1.51 亿元、 1.36 亿元、 6780.06 万元、 1783.98 万元、 780.07万元,同增 31.83%、 11.73%、 4.26%、 20.29%、 23.78%、 64.72%。羽绒服销售快速增加带动外套收进增速较快;公司增加产品品类,满足童装一站式购物需求,家居服以及书包、头饰、袜类等配饰产品收进快速增长。

  毛利率降,用度率降,存货周转率有所降低

  毛利率: 2018H1 毛利率同降 1.40PCT 至 57.19%,主要由于低毛利率线上收进占比提升,以及线下渠道促销力度加大、原材料价格上涨但零售价保持稳定。 18H1 线上、线下渠道毛利率分辨为 53.55%( +1.57PCT)、 58.77%( -2.05PCT) 。 17Q3-18Q2 毛利率分辨为 59.63%( +2.39PCT)、 49.15%( -8.63PCT)、 58.98%( -1.12PCT)、 55.13%( -1.83PCT) 用度率: 2018H1 期间用度率同降 0.73PCT 至 44.66%,其中销售用度率同降 0.07PCT 至 38.84%,主要由于公司加强用度管控;治理用度率同增0.62PCT 至 6.98%,主要由于计提限制性股份用度以及支付企业战略咨询用度;财务用度率同降 1.28PCT 至-1.66%,主要由于公司利息收进增加。其他财务指标:

  1) 2018 年 6 月末存货为 3.62 亿元,较年初增加 22.03%,主要由于公司购物中心等大店占比进步、增加备货以完成年度销售目标。 18H1 存货收进比为 63.73%,存货周转率为 0.74,分辨同增 15.13PCT、 -0.10,主要由于存货规模扩大、周转率有所降低。

  2) 2018 年 6 月末应收账款为 6705.91 万元,较年初增 0.37%,线下加盟收进基础保持稳定,线上加盟收进增长导致应收账款略有增加; 18H1 存货周转率同降 0.10 至 8.49。

  3) 18H1 资产减值损失同增 271.23%至 572.89 万元,主要由于公司计提存货跌价预备和坏账预备增加。

  4) 18H1 经营性现金流为-656.30 万元,同比减少 5852.15 万元,主要由于采购产品支付货款增加影响。

  多重上风确保中高端童装成长,目标成为细分行业龙头公司定位中高端市场的“品质尊享”型客户,借助设计研发上风、渠道上风、品牌上风,力争 2022 年终端零售规模超过 50 亿元,成为细分市场龙头。

  公司注重产品设计和品质上风,强化中高端品牌形象。 1) 董事长夫妇带领设计研发团队在格式、面料、配饰等方面持续创新,主持制定行业尺度,产品获得市场和行业认可。 2)公司选用优质面料,注重舒适性、透气性较强的全棉面料,根据童装特点进行针对性工艺改良。生产过程中公司对纱线选择、织布、印染、后处理、成衣加工等环节进行跟踪监测,加强品质把持。公司构建线上线下多渠道销售体系,覆盖全国中高端消费群体。 1)线下方面,公司持续优化渠道结构,进步购物中心占比和渠道质量, 2018H1

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